Trackerfonds erreichen 50, werden sie auch mit 100 noch dominieren?

Vanguard feierte in diesem Monat den 50. Jahrestag seines ersten Trackerfonds, ein Meilenstein, der verdeutlicht, wie indexbasiertes Investieren zum Rückgrat moderner Portfolios geworden ist. Das bescheidene Vehikel, das 1976 aufgelegt wurde, macht heute mehr als die Hälfte aller fondsgehaltenen Vermögenswerte in den United States und einen beträchtlichen Anteil im United Kingdom aus.

Als Jack Bogle den weltweit ersten Indexfonds einführte, erwartete er, zwischen $50m und $150m zu sammeln. In Wirklichkeit zog der Vanguard First Index Investment Trust lediglich $11m an und wurde als Modeerscheinung abgetan. Kritiker bezeichneten ihn als „un‑American“ und „einen sicheren Weg zur Mittelmäßigkeit“. Dennoch haben Investoren, die Kurs gehalten haben, außergewöhnliche Renditen erzielt; ein Einsatz von $10,000 im Jahr 1976 wäre heute etwa $2.5m wert.

Heute genießt das passive Modell Unterstützungen von Persönlichkeiten wie Warren Buffett und Nobelpreisträger Paul Samuelson, die seine Wirkung mit der Gutenberg‑Presse verglichen. Im United Kingdom berichtet die Investment Association, dass indexgebundene Fonds nun über ein Drittel der langfristigen Retail‑Vermögenswerte halten.

Ein halbes Jahrhundert passiven Wachstums

Laut James Norton, Vanguards Leiter für Ruhestand und Investitionen, „Indexfonds waren erfolgreich, weil sie ein Problem lösten, dessen sich viele Investoren nicht bewusst waren.“ Das Problem war einfach: konsequent Gewinneraktien auszuwählen, erwies sich selbst für Fachleute als schwer fassbar. Indem Tracker eine kostengünstige Möglichkeit bieten, den gesamten Markt zu besitzen, ermöglichen sie Investoren, einen größeren Teil ihrer Rendite zu behalten.

Asset‑Manager haben den Druck gespürt. Viele haben sich risikoreicheren Wetten zugewandt oder in Private‑Equity‑Nischen expandiert, um höhere Gebühren zu rechtfertigen. Die Ergebnisse sind gemischt, und die meisten aktiven Strategien liegen nach wie vor hinter den günstigen, gebührenfreien Alternativen zurück.

Marktdynamik und das Ringen zwischen aktiv und passiv

Passive Fonds sind typischerweise nach Marktkapitalisierung gewichtet, das heißt, sie kaufen mehr von den größten Unternehmen. Infolgedessen verstärkt ein Anstieg einer Mega‑Cap‑Aktie den Zufluss in Tracker, was die Bewegung weiter beflügelt und eine sich selbst erfüllende Schleife erzeugt. Umgekehrt können Unternehmen außerhalb des Index Schwierigkeiten haben, Kapital anzuziehen, selbst bei soliden Fundamentaldaten.

„Alles beschleunigt sich weiterhin in der bisherigen Weise: Tracker schneiden gut ab, sodass mehr Geld in das Tracking fließt, mehr Geld in jene großen, indexdominierenden Unternehmen gelangt und das dann einfach weiter beschleunigt“, sagt Simon Evan‑Cook, Manager bei MGTS Downing Fox Funds.

Selbst gefeierte Aktienauswähler überdenken ihre Strategien. Terry Smith von Fundsmith warnte, dass ein von Momentum statt Fundamentaldaten getriebener Markt seine Philosophie „gute Unternehmen kaufen, nicht zu viel bezahlen, nichts tun“ untergraben könnte, was zu einer Verlagerung hin zu stärkerem aktivem Positionieren führt.

Ausblick: Risiken und Chancen

Während passive Fonds in den letzten zehn Jahren zusätzliche $6.1trn an Zuflüssen verzeichnet haben, könnte die von ihnen erzeugte Konzentration nach hinten losgehen, wenn die Marktstimmung kippt. In einem Abschwung können dieselben Mechanismen, die Large‑Cap‑Aktien ankurbeln, Verluste verstärken und Retail‑Investoren verwundbar machen.

„Ein vollständiger Sieg des Passiven wäre für niemanden gut, auch nicht für passive Investoren“, schreibt Simon Evan‑Cook in einem kürzlich veröffentlichten Blog. Er argumentiert, dass ein gesunder Markt sowohl aktive Einsichten als auch passive Breite benötigt; verschwindet eine Seite, verliert die andere ihren Zweck.

Vorerst scheint der Trend weiter anzuhalten. Solange Investoren kostengünstige Exponierung suchen, werden Trackerfonds voraussichtlich eine dominante Kraft bleiben, vielleicht sogar über ihren 100. Geburtstag hinaus.

Im weiteren Kontext zeigt sich die Widerstandsfähigkeit passiver Strategien in Märkten, in denen UK-Wachstum übertraf die Erwartungen trotz geopolitischer Gegenwinde, was die Attraktivität diversifizierter, gebührenarmer Vehikel unterstreicht.

Das nächste halbe Jahrhundert wird prüfen, ob passives Investieren neben aktiver Expertise koexistieren kann, ohne den Markt in übermäßige Volatilität zu treiben.