D'importantes hausses d'impôts à l'horizon alors que la chute du marché obligataire serre le budget du UK

Les fortes baisses des marchés obligataires mondiaux ont fait grimper le rendement des obligations à 10 ans à son plus haut niveau depuis août 2007, érodant la marge budgétaire sur laquelle le Trésor comptait. Les économistes affirment que cette évolution rend presque inévitables une série de « grandes hausses d'impôts » lors du Budget prévu pour le 28 octobre.

La turbulence du marché obligataire réduit l'espace budgétaire

Selon le principal économiste britannique de Handelsbanken, le bond du rendement des obligations souveraines pourrait effacer la marge de £22,7 billion identifiée précédemment par le chancelier John Healey. La banque a averti que le coût plus élevé de l'emprunt « augmenterait la probabilité que de nouvelles hausses d'impôts soient annoncées le 28 octobre ».

Les recherches de Pantheon Macroeconomics confirment ce sentiment. Les analystes Rob Wood et Elliott Jordan-Doak calculent que la marge budgétaire est tombée à environ £13 billion, bien en dessous des prévisions antérieures d'environ £15 billion avant la vente massive d'obligations.

Les pressions budgétaires imposent des options fiscales

L’Office for Budget Responsibility devra réviser à la hausse ses estimations des paiements d’intérêts sur la dette. Il prévoit désormais que le gouvernement dépensera environ £135 billion pour le service de la dette au cours des cinq prochaines années, avec environ £110 billion dus cette année, soit presque le double du montant alloué à la défense.

Healey fait face à un déficit annuel de £1,2 billion dans le plan d'investissement de la défense, ainsi qu'à un engagement de supprimer la TVA des factures d'énergie, une mesure qui pourrait coûter au Trésor environ £800 million par an. Le gouvernement est également sous pression pour porter les dépenses de défense à 3 pour cent du PIB, soit une hausse d'environ £10 billion.

Perspectives pour le budget d’octobre

Le contexte politique ajoute de l'urgence. Healey a quitté son poste de secrétaire à la défense sous l'administration de Sir Keir Starmer après n'avoir pas réussi à obtenir un engagement sur l'objectif de 3 pour cent de dépenses de défense d'ici 2030. Lord Jim O’Neill, ancien dirigeant de Goldman Sachs qui a conseillé Andy Burnham, a averti qu'une hausse de l'impôt sur les plus-values était probable, tout en soulignant qu'elle pourrait freiner la prise de risques.

« Cela découragera encore davantage les preneurs de risques authentiques et les incitera à réfléchir à se déplacer ou à ne plus entreprendre autant d'initiatives que par le passé », a déclaré O’Neill lors d’une interview avec LBC.

Les analystes s’attendent à ce que le chancelier annonce un ensemble de mesures fiscales, éventuellement des taux d’impôt sur le revenu plus élevés, une relance de l’impôt sur les plus-values et peut‑être la réinstauration de la réduction de TVA sur l’énergie, afin de combler l’écart qui se creuse. Ces mesures augmenteront le coût de l’emprunt pour les entreprises et les ménages, tout en remodelant le débat politique à l'approche de la prochaine élection générale.

Pour approfondir la façon dont la flambée des rendements des obligations souveraines alourdit la facture de la dette, consultez le rapport récent sur Rendements des obligations souveraines du UK atteignant un sommet de 18 ans.